【导读】中邮基金年报出炉，“固收+”扛起“逆势大旗”

　　中国基金报记者李树超

　　在客岁股市一度低迷、公募行业降费潮、资管新规2.0配景下，近期出炉的公募基金财报数据备受市集慈祥。

　　3月28日，中邮基金发布公司2024年财报收货单：公司并吞净利润同比下降91.6%至599万元，但固收类产物范围占比冲破70%。这份“冰火交汇”的收货单自满，诚然中邮基金净利润出现下滑，但“固收+”业务悄然扛起“逆势大旗”。

看点一：

净利润下滑：子公司攀扯成主因

　　2024年年报自满，中邮基金并吞净利润为599万元，较2023年的7128万元下降昭彰。

　　具体来看，中邮基金功绩着落的主因来自子公司首誉光控——这家主营资管业务的子公司全年亏本5368万元。

　　“子公司风险出清需要时候，但母公司造血智力也在承压。”某券商非银分析师暗示，中邮基金母公司净利润同比下滑与降费政策重迭，形成了母公司并吞报表出现昭彰下滑。

　　而从客岁举座市集情况看，2024年市集上半年呈现股弱债强、下半年股债双牛的形态，市集资金疼爱正经固收类产物和股票ETF等器具产物。与此同期，公募费率蜕变持续鼓励，在基金行业贬责费普降15%的压力下，全年公募基金行业举座探讨出现波动。

　　一位中型公募基金高管暗示，客岁市集行情举座成心于债基、股票ETF等产物，公司业务结构偏重于这两伟业务的机构，范围和探讨情况有望实现增长；而主动职权类基金比重较高的基金公司，公司的贬责范围和探讨功绩可能会遭受冲击。

　　从中邮基金产物结构看，限度2024年末，中邮基金非货范围为579.91亿元。其中，债基范围为441.04亿元，占比76%；主动职权类基金范围为137.84亿元，占比23%。这一业务结构，也为改日公司正经探讨打下了较好的基础。

看点二：

固收撑起“保护神”：范围占比超七成

　　在举座探讨下滑配景下，固收业务成为中邮基金功绩的“顾惜盾牌”。限度2024年末，公司公募贬责范围619亿元中，固收类产物占比超70%，其中短债、利率债策略进展尤为隆起。

　　具体来看：一是短债产物方面，中邮鑫溢中短债、中邮纯债聚利等产物范围逆势增长，前者贬责费收入同比暴增366%。

　　二是信用挖掘方面，通过“产业债：城投债=3:7”哑铃策略，重心布局长三角、成渝经济圈，全年城投债零走嘴。

　　三是对冲器具箱：在短债组合中引入国债期货对冲，最大回撤压至0.35%，低于行业均值0.5%。

　　“中邮基金通过‘宏不雅研判+信用雷达+量化风控’三维模子，将波动率雕琢在可控范围，这在信用分化加重的市集环境中尤为弘远。”一位资深固收基金司理对此评价。

看点三：

嘱咐贬责费普降

打出各异化“组合拳”

　　面临行业贬责费普降的压力，中邮基金打出各异化“组合拳”：

　　一是职权类产物“以价换量”。2023年8月抢先下调20只职权产物费率至1.2%，较行业提前9个月，带动67亿元范围的资金流入，部分对冲了基金降费带来的探讨下滑。

　　二是固收+“分层订价”。看守0.3%至0.8%基础费率，形成“低费率引流+高价值创收”的费率结构。

　　三是十年费率施行。早在2014年至2015 年，推出行业首批浮动费率产物“中邮中枢竞争力无邪竖立羼杂型证券投资基金”和“中邮完全收益策略如期绽开羼杂型发起式证券投资基金”。近期将进一步对“中邮中枢竞争力无邪竖立羼杂型证券投资基金”进行优化调节，将大幅调低逾额收益贬责费费率。

　　值得注释的是，尽管举座贬责费收入下降22%，但固收类产物孝敬度从2023年的69%汲引至77%，结构性调节悄然完成。

看点四：

政策升维：“固收+”生态的深度教育

　　中邮基金的“固收+”政策并非简便重迭财富类别，而是构建了一套“波动率锚定+条件价值挖掘”的精密体系。

　　从中邮基金固定收益部基金司理闫宜乘贬责的三大旗舰产物——富厚收益（纯债+转债）、纯债恒利（纯债+转债）、睿信增强（纯债+转债+股票）可见其战术精髓。

　　波动率雕琢术。通过量化模子动态不断日波动率（如富厚收益约束在万五以内），将产物风险披露细密切割。纯债恒利以“股性转债+债性转债”模拟二级债基弹性，却将最大回撤压至3%～4%，较传统二级债基低40%以上。

　　条件价值套利。深度挖掘转债“下修预期+平价汲引”双重收益，以组合的神气竖立有较陡立修概率的个券，得到期权完毕的收益。

　　对冲器具箱迭代。在纯债端弃取“30年国债+短信用”哑铃策略，对冲利率波动；转债端竖立顺周期与逆周期形成非对称保护，2024年股债双杀技术组合回撤较同行低1.2个百分点。

　　场景化竖立引擎。依据经济周期切换股债比例，经济复苏期汲引周期类转债，阑珊预期升温时转向红利底仓，实现“顾惜中有蹙迫”。

　　现在，这一政策已显见效。限度2025年3月，中邮固收+产物范围冲破180亿元，近三年平均年化收益达12.7%，最大回撤仅为3.9%，机构资金占比超65%。

　　正如闫宜乘在路演中强调：“固收+的实质，是用波动率置换收益空间。当行业堕入‘贬责费内卷’赌钱平台，实在的护城河在于能否将风险约束不异为完全收益。”