5月3日，巴菲迥殊东说念主猜想地通知赌钱平台，他专门在年底退休，让阿贝尔从2026年运行担任CEO。这意味着巴菲特60年投资活命将圆满画上句号，成为有史以来最伟大的投资者，其建立无东说念主能及，世间不会有第二个巴菲特。总防碍菲特精彩的投资东说念主生，既不错从形而上学层面提取出投资理念，也不错从操作层面提供实用经历。即使他失败的投资案例，也为投资者提供了可模仿的正面启示。

巴菲特60年财富增长令东说念主叹惋

评述巴菲特齐必须从他惊东说念主的事迹运行。1930年确立的巴菲特，6岁的他会倾销口香糖和厚味可乐。在30岁，巴菲特跨进了百万大亨的门槛，1962年他以45万好意思元的净资产参加合资企业。1964年该合资企业的市值增长至1700万好意思元，巴菲特持有其中的180万好意思元的股份。

1965年巴菲特购入伯克希尔·哈撒韦公司的控股权，到43岁时，他的个东说念主净资产已达到3400万好意思元。1978年他的个东说念主净资产达到1亿好意思元。1989年，59岁的巴菲特的财富达到36亿好意思元。2001年，他的财富达到323亿好意思元。2018年头，巴菲特的净资产为840亿好意思元。2024年4月22日，巴菲特的净资产高达1349亿好意思元。2025年5月，他的财富达到了1680亿好意思元。

按照伯克希尔·哈撒韦的数据，从1965年到2024年的60年间，伯克希尔·哈撒韦的股票市值年均增长率为19.9%，而同期圭臬普尔500指数的年均答复率（包括股息）仅为10.4%。固然大渊博投资东说念主齐会尝试在圭臬普尔500指数基金中获取更好的答复，但惟有少数东说念主跑赢大盘，且狭小或跑赢的幅度不大。唯独巴菲特在60年时辰里跑赢大盘。因为巴菲特跑赢大盘，创造了惊东说念主的财富增长记载，股神的称呼由此而来。

财富来自巴菲特的不休学习

巴菲特的财富记载解释了他有超卓的投资理念和要领，这些理念和要领的中枢是不休学习。几十年来，他一直极力于于揭开投资的高明面纱，并造就投资者，主要通过他悉心撰写的年度激动信，这些信成为很多投资者的必读之作。在信中，他传授不灭投资聪惠，并紧密地承认我方的瑕玷，这在华尔街果然绝世超伦。他的年度信函广为流传，以至于很多CEO当今齐会撰写我方的信函，但效法者中莫得一个能超越巴菲特。

极为蹙迫的原因是巴菲特不休学习。巴菲特的名言是：“不犯愚蠢的瑕玷比领有超越的天禀愈加蹙迫。”这等于说，可络续的生效并不老是关乎才华横溢，而在于幸免无须要的作假，保持和睦，并构建防患自作理智的体系。巴菲特悄然突破了华尔街基金司理无所不知的神话。他从不假装无所不知，也从不试图成为无所不知的东说念主。他常说，成为又名伟大的投资者需要合适的秉性，而不是高身手。这意味着要负责评估投资，并有勇气付诸行动。

被众东说念主广为熟知的“价值投资”成为巴菲特投资的传世经历。巴菲特从价值投资前驱本杰明·格雷厄姆那处学到了选股技巧，但莫得东说念主像巴菲特那样生效，也莫得东说念主像他那样宝石如斯之久，他比任何东说念主齐更尽力地践诺格雷厄姆的策略。巴菲特选中厚味可乐股票是价值投资生效的一个经典案例。1988年，巴菲特初次投资厚味可乐时，公开暗意他预测将历久持有该公司的股票。“当咱们领有优秀的企业和优秀的处置层时，咱们最心爱的持有期是永久。”40年后，厚味可乐仍然是他的持股对象。到2024年底，这笔股份的价值约为250亿好意思元。几十年来，厚味可乐的股息逐年递加，仅在2024年就为伯克希尔·哈撒韦带来了约7.7亿好意思元的答复。巴菲特的价值投资不仅要议论公司的价值，更要议论公司的质料。议论公司的质料频频是一般投资者所忽略的。

不休学习的巴菲特莫得让价值投资成为他的念念想羁系，购买苹果公司的股票是巴菲特的又一个极为生效的投资案例。2016年巴菲特运行买入苹果公司的股票，当年年报自满，巴菲特以67.47亿好意思元的资本买入了苹果公司1.1%的股份，持有苹果公司股票6124.3万股。当2024年伯克希尔·哈撒韦出售其持有的约一半苹果公司股票时，这些股票的价值超过1500亿好意思元，成为巴菲特传奇管事活命中最成绩的一笔投资。在2025年激动大会上，巴菲特承认，苹果的库克为伯克希尔·哈撒韦赚的钱比他我方公司赚的钱还多。

巴菲特投资苹果给东说念主们的启示是：巴菲特敢于改换以前藏匿科技股的作念法，从价值投资转到成长股投资。莫得改换的是敢于增持的投资理念，在市集波动中保持耐性，以及在情况发生变化时主动抛售。投资苹果体现了巴菲特的几条经典原则：透过分类，瞻念察企业骨子；在出路出面前敢于进行大界限投资；在市集波动中保持递次。巴菲特在投资方面最大的上风是时辰，他愚弄自如的投资艺术在65岁后趋于齐全。在86岁，巴菲特投资成长股。

86岁的老东说念主领有猛烈头脑的环节在于不休学习。摩根·豪瑟尔在其《财富表情学》一书中写说念：“他（巴菲特）的妙技是投资，但他的诀要是时辰。”“这等于复利的运作形貌。”豪瑟尔在2022年汲取CNBC采访时指出，巴菲特99%的净资产齐是在他65岁之后累积起来的。“若是巴菲特65岁退休，你根柢就不会传说过他。”巴菲特在50岁之后累积了842亿好意思元，65岁之后累积了815亿好意思元。如今，巴菲特在90岁之后累积了845亿好意思元。时辰是巴菲特的诀要，但只是延万古辰不学习，依旧不会高出。

在变化多端的期间，固守价值投资只会错失投资契机。在以前15年的大部分时辰里，成长股碾压价值股。在以前两年里，由Alphabet、亚马逊、苹果公司、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉构成的“股市七雄”推动了一轮强盛的涨势，将股市带出2022年的熊市，数十次刷新历史高点。投资者将这些公司的股价推升至令东说念主瞠目标水平，奖饰它们领有褂讪的资产欠债表以及在AI竞赛中的当先地位。

巴菲特能在85岁的乐龄达成投资风物转动着手依托其健康的体魄，健康体魄延续了人命的时辰。其次是不休学习，唯有学习，进步领略，方能把合手大势，这等于查理·芒格所言的“系统性念念维”。只是围绕K线图这类手艺性方向，不成能判断大势。繁密的投资者功利性太强会冷漠学习和念书。天然，巴菲特投资成长股并不料味着价值股的期间以前了，任何选股齐必须左证时辰范围和波动性进行评估，需要议论为达成这些效果所承受的风险。何如把合手取决于投资者的学习，也取决于投资者的风险承受智力、投资方向和投资期限。

现款为王是投资面对不笃定的法宝

2024年11月，巴菲特在减持苹果公司时暗意，苹果公司的经济效益仍是不值得持有如斯大的头寸。抛售苹果股票的部分原因是需要囤积现款，以打法改日涟漪的市集。2024年11月的时辰点是好意思国大选，特朗普有可能再次当选，特朗普的特征等于不笃定，不仅好意思国经济不笃定，由此还带动寰宇经济不笃定。2025年的头四个月里，好意思国股市凹凸波动解释了巴菲特判断的改日涟漪期是齐备正确的。

投资者面对特朗普不笃定的法宝等于现款为王。市集不雅察到从2024年11月起，巴菲特在囤积现款。2024年伯克希尔的季报自满，该公司第三财季持有的现款和现款等价物加上短期好意思国国债投资共计为3252亿好意思元，第二财季末仅为2769亿好意思元。

特朗普胜选后，好意思国股市加快上升，很多东说念主以为巴菲特囤积现款错过投资契机。今天回头看，巴菲特囤积现款莫得错。特朗普上任100天打击种种金融资产。4月29日，标普500指数累计下落了7.3%，同期说念琼斯指数下落6.8%。这两大股指均创下自1973年理查德·尼克松第二个总统任期以来新政府在野头100天最差发达。与此同期，纳斯达克笼统指数自特朗普赴任日以来下落了11%，创下自2001年小布什第一个任期以来总统在野头100天最差发达。

认错和吸收训戒促使巴菲特不休高出

巴菲特是东说念主，是东说念主就会犯瑕玷。2025年2月，巴菲特在年度激动信中写到，瑕玷不成幸免，一朝明白到我方犯了瑕玷，就应该赶紧承认，以免形成更大的损失。这是他从历久生意伙伴兼好友查理·芒格那处学到的训戒。“最大的瑕玷是拖延更正瑕玷，或者用查理·芒格的话来说，‘吮拇指’。”巴菲特写说念，“他会告诉我，问题无法靠愿望来打消。它们需要弃取行动，无论这有何等令东说念主不适。”巴菲特在信中指出，从2019年到2023年的年度激动信中，他16次使用了“瑕玷”和“作假”这两个词。

巴菲特一世的投资实际中至少有25个紧要的投资作假案例，仅举其中的两个：一是投资德克斯特鞋业。1993年伯克希尔·哈撒韦收购了德克斯特鞋业公司，巴菲特的瑕玷是对德克斯特出路的推断，他只是看到了其答复率，莫得议论到该公司来自觉展中国度低价鞋类的竞争。由此，巴菲特得到的训戒是必须测验公司持久的竞争上风。巴菲特的这个瑕玷让伯克希尔·哈撒韦损失了150亿好意思元的巨款。二是投资乐购的瑕玷。2012年伯克希尔·哈撒韦公司投资乐购，疏浚乐购5%以上的股份。到2013年，乐购的问题运行深化，其股价下落了近50%。该公司还爆出管帐丑闻，并受到英国金融监管机构的走访。巴菲特的瑕玷在于他推迟了出售乐购股票，导致伯克希尔·哈撒韦损失了约4.44亿好意思元。

无法复制的巴菲特

巴菲特号称股神，但众东说念主无法复制巴菲特。原因有三：第一，巴菲私有与生俱来的投资基因，投资浸透进巴菲特的血液里。他漫长的一世齐陶醉于股市，尤其是在他行为投资者的早期，取得无与伦比的生效，靠的是一种常东说念主难以承受的就义：覆没普通的酬酢和家庭生活。

他在儿童时期会阅读财务报表，千里浸于分析税收蚀本结转和摊销筹划。由此栽培他对财务信息的斗争进度无东说念主能及，加上他惊东说念主的牵挂力，使他成为了一个东说念主形的东说念主工智能。他果然不错从我方的里面数据库中回应任何疑问，由此他获取了概况识别任何新信息中环节重点的超常智力，也获取了超越其他投资者的持久上风。

第二，巴菲特的期间已过程去了。若是巴菲特确立在1880年的奥马哈，而不是1930年，那他投资的应该是畜生而不是股票。巴菲特恰恰在成年之际师从格雷厄姆，格雷厄姆是上个世纪最伟大的投资者之一。巴菲特的管事活命起步之时，指数基金和其他大型机构投资者尚未向股市参加数以万亿好意思元计的资金。他以股市中最轻浅的“浮游生物”为生。巴菲特投资起步的年代也莫得说念琼斯指数或标普笼统指数等主要市集指数成份股的股票。

第三，巴菲特的投资架构唯一无二。伯克希尔·哈撒韦行为一家公开上市的控股公司运营，持有巴菲特以为值得领有的任何资产：公开上市的股票、国债、非上市公司。伯克希尔·哈撒韦还曾是内行最大的白银持有者之一。伯克希尔·哈撒韦不是对冲基金、共同基金、来回所来回基金或任何其他惯例投资的对象。

伯克希尔·哈撒韦的现款流齐来自里面，资金从它所领有的资产中流入（或流出）。现款不会再行投资者那处涌入，也不会在最倒霉的时候因为投资者撤资而被抽走，因为东说念主们只可通过二级市集上从其他东说念主手中购买股票来投资伯克希尔·哈撒韦。这种投资架构给了巴菲特一种结构性上风，使他概况在职何时辰、任何场地发现契机时就去把合手。这是果然其他任何专科投资者齐莫得甚而也不想要的上风。

无东说念主能取代巴菲特，但巴菲特劝告东说念主们“保持敬爱心，多念书”的学习精神是不灭真义。众东说念主不应仅看巴菲特口袋里有几许钱，更须知说念巴菲特脑袋里装了几许常识，以及由常识上升到的领略和投资聪惠。

（作家系上海师范大学天华学院商学院经济学教化）

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朱颖

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