事件：

　　11月30日，国度统计局公布数据，11月官方制造业PMI录得50.3，前值50.1，预期50.2；非制造业PMI50.0，前值50.2。其中，办业绩PMI录得50.1，成就业PMI录得49.7。

　　不雅点：

　　一、经济内纯真能改善，景气水平相连回升。自5月起，我国制造业景气度便呈回落趋势，相连五月位于裁减区间。四季度启动，制造业冉冉转暖，PMI相连两月回升至延迟区间，内需不及的问题有所改善。供给端，出产指数环比飞腾0.4至52.4，一揽子增量计策冉冉显效。但企业范围看，进展分化，仅大型企业位于延迟区间，中小企业利润承压处境未发生窜改，静待相关计策进一步发力。值得戒备的是，高本领制造业和装备制造业PMI为51.2和51.3，新质出产力是现在出产端的主要动能；而原材料制造业大批下行，或受地产景气度弱所影响。

　　二、外需走弱，内需回暖。11月份新订单和新出口订单指数走势不竭分化，新订单指数延续延迟，而新出口订单指数已相连下行七月，国外经济体能否软着陆依旧存疑。当地时候11月25日，好意思国当选总统特朗普在其外交媒体账号发文，将对入口自中国的所有这个词商品加征10%的关税，或使得我国外贸水平承压。

　　三、价钱指数加快回落。11月原材料价钱指数和出厂价钱诀别下落3.6和2.2个百分点，资本压力彰着回落。原材料购进价钱指数与出厂价钱指数的差值缩窄至2.1，高卑鄙利润分化的问题取得缓解，但需求不及牵扯出厂价钱，卑鄙相关行业企业盈利依旧承压。

　　四、旅游淡季使得非制造业PMI回落至临界点。11月非制造业PMI小幅回升0.1至50.3%。其中受国庆假期效应消退等身分影响，文旅相关行业回落彰着，零卖、住宿、餐饮等行业商务看成指数不同经由回落；年末商场需求蚁合开释带动货币金融办业绩稳步发展，预期指数均高于65.0。

　　五、天气身分导致基建偏弱。11月成就业PMI环比下落0.7个百分点至49.7，主要受天气转冷户外施工渐渐干预淡季影响。固然本年以来房地产新政常常出台，但全体景气水平仍然偏弱，呈现低位运行趋势。此外，2024年以来预算内收入和所在政府性基金收入捏续负增长且大幅低于策画水平，财政支拨更多用于下层“三保”，挤压基建支拨空间。

　　总的来看，我国11月制造业PMI防守复苏趋势，供需两头均有回暖。而跟着计策不休落地以及“以旧换新”不竭鞭策，商场虚耗潜能有望进一步扩大，带动装备制造增速防守高增，瞻望后续制造业回升仍有空间；成就业四季度受天气身分影响较为彰着，或在短期内捏续承压，但在来岁积极财政和化债的配景下，基建有望保捏安谧增长。

　　图 1制造业PMI

　　图 2制造业PMI具体分项

　　图 3供给端捏续延迟

　　图 4表里需进展分化(新订单及新出口订单指数)

　　图 5大中袖珍企业进展分化

　　图 6商场预期转冷

　　图 7中卑鄙企业利润承压(出厂-原材料)

　　图 8办业绩受旅游淡季影响

　　图 9成就业季节性下调